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一年一度的FSM精選基金名單已經塵埃落定。今年的得獎名單中，固然不乏一些連續多年入圍的常客，但亦有頗多新上榜的後起之秀；它們既然能「後浪推前浪」，自然具備强橫的實力。在接下來的【精選基金巡禮】系列，我們會為大家講解一下這批新貴的特點。本週介紹的，正是和我們上週介紹過的首域亞洲優質債券基金(美元) 類別 I一樣，身處亞洲債券基金類別的滙豐亞洲債券基金（美元）AC（下稱「此基金」）。
歷史、規模和投資範圍
此基金設立於2011年6月，已有接近九年歷史，故具備相當的規模，達18.1億美元（除非另有注明，所有數據均截至2020年3月31日，下同）。此基金尋求運用審慎的資本保存策略來獲取最高資本增值的合理回報，並會將最少70%的非現金資產投資於亞洲區內的債券，而對中國內地市場的投資總額將不多於本基金資產淨值的20%。此基金的投資可包括亞洲之投資級別及非投資級別債券，惟未有對兩者的比重設定具體限制。
投資風格和配置
根據基金公司提供的最新數據，此基金共持有357張、分別來自205個發行人的債券。雖然前文提及此基金本身沒有相關規限，但這些持倉只有約19%為非投資級別或非評級債券，換言之其餘大部分約八成都屬於投資級別債券；當中又以BBB和A級的債券為主，分別佔45.3%和31.8%，這和其基準指數iBoxx美元亞洲債券指數的差距未算太大，只有約兩個百分點的分野；反而顯著不同的是此基金持有較多的BB和較少的AA級別債券，故平均信貸評級亦較基準指數略低一個等級。
在發行人的類別分布方面，此基金較為偏重企業債券，比重高達接近九成；這一點和我們上週介紹過的同類別另一精選基金和去年的精選基金——貝萊德全球基金 - 亞洲老虎債券基金(美元) A3 (每月派息)都可説是大相逕庭。事實上，該兩隻基金在政府相關債券的投資都達到至少四成，反觀此基金在這方面的涉獵僅約一成，不但遠較兩隻同儕少，甚至連基準指數約兩成的佔比都不及。一般而言，企業債券的信貸風險比政府相關債券高，所提供的息率亦高於後者，所以在風險和回報中取得平衡正是考驗基金管理團隊之處。滙豐的亞洲固定收益團隊早於1996年已經涉足亞洲信貸市場，稱得上是經驗豐富，對亞洲企業文化和管理風格有獨特見解，並結合超過30名團隊成員對投資目標的基本分析來建構組合。
此基金的行業分布較為平均，即使已較基準超配房地產和銀行，其佔比亦僅為18%左右，其餘的行業則介乎5-13%不等，未有明顯偏重個別行業。這情況亦從此基金的前十大持倉中可見一斑：銀行、地產商、政府和消費行業等都有涵蓋，而且這些發行人普遍都具備一定的知名度，例如中國建設銀行、阿里巴巴和新世界發展等。不過此基金亦和不少同儕及基準指數類似，中國在地區分布上佔比頗高，約為組合的一半，所以也存在一定的地域集中風險。
回報對比
為了讓大家能對此基金的表現有更清晰的理解，我們以FSM亞洲債券指數（下稱「FSMI亞債」）來代表平台上亞洲債券基金的平均，並將此基金和首域亞洲優質債券基金（美元）類別 I（本年度此類別另一精選基金，下稱「首域基金」），以及貝萊德全球基金 - 亞洲老虎債券基金(美元) A3 (每月派息)（去年此類別精選基金，下稱「貝萊德基金」）作了一個比較，找出它們各自截至上週五（5月22日）的一至五年期累計回報：
圖一：累計回報比較
從上圖可見，此基金的累計表現在以上任何一個對比期内，都能跑贏FSMI亞債及貝萊德基金，反映其能在本年度突圍而出是實至名歸的。事實上，我們發現此基金和首域基金的累計回報往往叮噹馬頭，差距普遍在一個百分點之内，堪稱一時瑜亮。其一年期、三年期和五年期的超額收益率（基金回報減去平台基金平均回報）分別為3.61%、5.31%和6.06%。
圖二：曆年回報比較
若以曆年表現計，此基金在市況較差的兩個時段（2018年和2020年初至今）仍能將負數回報保持在約1%左右，顯然優於同儕和貝萊德基金，亦應是其累計回報中表現較佳的原因。
抗跌力對比
雖然以上的累計和農曆年表現某程度上已反映出此基金抵禦下行市況的能力，但作為債券基金，抗跌力自然是更加不容忽視的一環，所以我們還是仔細看看其主要跌浪中的表現：
圖三：跌市期間抗跌力比較
從上圖可見，在過去五個主要跌浪中，此基金超過一半時間都能跑贏同儕平均和貝萊德基金， 2015的跌浪中跌幅較同儕平均少三個百分點以上尤其突出。此基金的防禦力雖然未如首域基金一樣頂尖，但亦算不俗。
費用比率對比
投資者選擇基金，自然看重它們能帶來的潛在回報，但費用比率亦不容忽視。雖然基金資產淨值已經扣除了年度管理費用，但是一個高的費用比率無形中等於蠶食了一部分收益；尤其是對於普遍回報較低的債券基金，這方面更是舉足輕重。此基金的年度費用比率僅為1.1%，比平台上同儕平均的1.4%要低不少。正所謂聚沙成塔，一個較低的費用比率，在中長線投資的角度相當關鍵。
投資啟示
以我們進行評選之時（截至2020年3月底）的數據計算，基金一年至五年期的累計回報都錄得强勁的表現，加上不俗的抗跌力和在同儕中接近最低的費用比率，各項優勢的配合令此基金成功首次勇奪FSM亞洲債券基金類別的精選基金。
