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上週我們介紹了一隻表現出色的日股基金，事實上，由於日本的現代化進程開始得較早，經過多年發展，日本早已躋身發達國家的行列，並且擁有相對深厚的市場流動性、成熟的資本市場和健全的監管體系、經濟發展程度和資本市場的素質，與普遍鄰近亞洲各國相距甚遠；同樣的道理亦能套用在澳洲和新西蘭身上。因此，大多數希望聚焦各個高速成長的新興亞洲經濟體的股票基金，往往會將這些國家排除在外，平台上的亞洲股票基金亦不例外；而MSCI亞洲（日本除外）指數，便是最具代表性、廣為這些基金用作基準的指數。
在我們每年的精選基金評選，日本和亞洲（日本除外）也是兩個獨立的類別。然而，個別基金由於主要投資在亞太區（包括日本、澳洲和新西蘭）較廣闊的投資範圍，其地理分類落入亞洲 (包括日本)之中，變相失去了競逐精選基金的資格。本週介紹的安聯東方入息基金 (美元) AT（下稱「此基金」），正是一隻這樣的亞太股票基金。
歷史、規模和投資範圍
此基金成立於2005年12月，擁有約15年的歷史，規模達到5.3億美元（除非另有注明，所有數據均截至2020年10月31日，下同）。此基金相當特別之處，在於其目標為透過主要（即將其資產至少70%）投資於涉及亞太區或與之有關連的公司（例如註冊辦事處設於該區域或其絕大部份銷售╱溢利均源自該區域的公司）的股票及債券，以達致長期資本增值。具體而言，此基金最少將50%的資產投資於股票，最多亦可將50%的資產投資於債券；看起來和股債兼具的平衡基金頗為近似，但根據基金公司最新提供的月報，此基金絕大部分（超過94%）資產均為股票，因此我們判斷其實質上就是一隻股票基金。當然，這提升了此基金在波動的市況下，能靈活配置債券的彈性。
投資風格和配置
此基金雖以入息為名，但在選股方面未見偏好傳統上股息率較高的行業；相反，佔38.1%的十大持倉，幾乎由資訊科技和健康護理囊括：其中前者已經佔據六席，後者則佔三席，餘下的便是組合的最大持倉——新西蘭貨運、倉庫和物流公司Mainfreight。這一點和此基金的投資方向有莫大關係：管理此基金逾15年的基金經理允卓德，其投資意念是挑選能夠受惠於亞洲地區人口紅利和新科技蓬勃發展，對經濟帶來持續結構性增長動力的企業。
由於此基金採取主動型管理，且選股不受國家或市值所限制，其66隻持倉以中小企為主，這些公司往往處於高速發展期，通過大舉投資核心技術去建立競爭優勢，但投資者未必耳熟能詳：以十大持倉為例，相信讀者唯一有聽聞的只有和黃中國醫藥科技，其餘無論是兩家日本和南韓檢測設備製造商Lasertech和Koh Young Technology，抑或是兩家台灣的晶片設計及製造商祥碩科技和世芯電子，都談不上是在亞洲基金中常見的名字，可見此基金絕對有自己一套選股方式。
然而，雖然這些公司名氣有限，但皆是經過研究團隊精挑細選，故基金經理對它們亦保持一個相當高的確信度。我們翻查了此基金截至3月底的中期報告，發現最新的十大持倉和當時有多達七隻相同，反映此基金重視企業中長線的增長潛力，不會因短期的股價波動而輕易清倉或套現。
另外，不得不提此基金的地域分布。亞洲基金一般而言都會坐擁騰訊、阿里巴巴等鼎鼎大名的中國公司，在MSCI亞洲（日本除外）指數和此基金的基準指數MSCI綜合亞太區淨回報指數中，中國公司權重分別達45.5%和25.6%，堪稱舉足輕重；此基金卻反其道行之，中國公司的佔比只得13.2%，較基準大幅低配；而對於約佔基準34.2%的日本公司，此基金的低配甚至更為顯著。此基金對台灣的公司最為青睞，其佔組合的22.2%遠多於基準的約8%；對於南韓公司亦略有超配。事實上，除了台灣佔比超過兩成，其餘五個國家包括日本、中國、南韓、澳洲和新西蘭的佔比均只介乎8.4%至14.9%不等，偏向分散的地域配置不但有助降低個別地區股市的風險，也能讓投資者對整個亞太區有較均衡的涉獵。
回報對比
當大家對此基金的投資風格有一定了解後，不妨看一下它的表現。為了讓大家更清晰理解，我們分別以代表平台上亞洲基金平均的FSMI亞洲（日本除外）股票基金指數（下稱「FSMI」）、本年度精選亞洲基金之一，與此基金風格相近即同樣偏好增長股的摩根亞洲增長 （美元）（累計）（下稱「摩根基金」）、平台上此基金所屬類別——亞洲（包括日本）的同儕平均，以及此基金的基準指數，來和其作比較，找出它們各自截至11月底的一至五年期及十年期累計回報：
圖一：累計回報比較
從上圖可見，此基金不但在任何年期都能大幅跑贏基準、同儕平均和FSMI，表現即使和貴為精選基金的摩根基金都不遑多讓，在較近的一至三年期和較長的十年期都有過之而無不及。具體而言，此基金一年期、三年期、五年期和十年期的額外回報（基金回報減去基準回報）分別為29.8%、37.7%、49.9%和106.8%；成立至今約15年間，累計回報更達到232.5%，表現絕對堪稱卓越，充分顯示了此基金投資策略奏效和選股眼光獨到。
圖二：曆年回報比較
從上圖可見，按曆年表現計，此基金在2018年表現遜色敬陪末席，亦是唯一一年未能跑贏基準。惟隨後此基金在2019年和年初至今的表現都獨佔鰲頭，遙遙領先所有比較對象至少10個百分點，在 2017年表現鶴立雞群的摩根基金亦未能望其項背。這也解釋了為何圖一此基金在一至三年期表現較佳，四至五年期卻不如摩根基金。但它們的共同點皆是在市況良好的年份表現會格外突出。
抗跌力對比
圖三：主要跌市期間抗跌力比較
從上圖可見，在成立至今經過的五個主要跌浪中，此基金只有在2018年一浪，同時跑輸基準和同儕平均；但即使如此，此基金表現仍勝FSMI和摩根基金。事實上，此基金在五個跌浪中的跌幅都比FSMI和摩根基金少，普遍時間亦能跑贏基準或同儕平均，反映其抗跌力不俗，相信和前文提及，此基金能在波動市況靈活配置最多一半債券的較佳彈性有一定關係。
投資啟示
鑑於此基金的投資範圍，恐怕能夠成為精選基金的機會相當渺茫。不過正所謂「是金子總會發光」，別樹一幟地低配中國、集中於中小型增長股的投資風格，加上出類拔萃的表現和不俗的抗跌力，安聯東方入息基金 (美元) AT無疑是值得希望分散投資亞太區的投資者考慮之絕佳選擇。
