
力高地產(1622.HK,下稱「力高」)境外美元債已違約多年。公司於 2026 年 8 月 28 日公布重組框架,9 月 24 日再發出經修訂條款,並訂於 10 月 16 日下午 5 時(香港時間)召開債權人會議。方案若通過(出席投票人數過半,且所代表債權不少於 75%),再經兩地法院批准,將對全體債券持有人均有約束力。
(以下內容只供參考,所有細節以原公告為準。)
重組方案簡介
重組方案涵蓋所有境外債券及部分境外貸款的本金及應計利息,這些工具涉及的總本金額約22 億美元(見表一)。而截至 2026 年 6 月底,境外債券的本金及應計利息合計約12.7億美元。
表一:重組方案涵蓋的境外債券
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債券 |
ISIN |
原到期日 |
未償還本金 |
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REDPRO 13.000% 27May2023 |
XS2178382318 |
27/5/2023 |
68.0 萬美元 |
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REDPRO 11.000% 06Aug2022 |
XS2204388644 |
6/8/2022 |
990.1 萬美元 |
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REDPRO 9.900% 17Feb2024 |
XS2231089546 |
17/2/2024 |
2.52 億美元 |
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REDPRO 8.000% 23Mar2023 |
XS2459381104 |
23/3/2023 |
1.64 億美元 |
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REDPRO 10.500% 06Jan2023 |
XS2360310473 |
5/1/2023 |
5.57 億元人民幣 |
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REDPRO 11.000% 06Aug2023 |
XS2459381369 |
6/8/2023 |
2.49 億美元 |
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REDPRO 13.000% 07Apr2023 |
XS2459381443 |
7/4/2023 |
1.35 億美元 |
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資料來源:公司公告,奕豐金融編纂 |
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選項 |
方案 |
上限 |
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選項1(預設) |
每 100 美元可分配金額,換面值 100 美元的資產支持工具 |
無上限 |
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選項2A |
每 100 美元可分配金額,換 3 美元現金(生效日 2 美元,約一年後 1 美元) |
與2B 合計,可分配金額上限 11.5 億美元 |
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選項2B |
每 100 美元可分配金額,重組生效日換 2.5 美元現金 |
同上 |
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資料來源:公司公告,奕豐金融編纂 |
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選項1:資產支持工具
資產支持工具不是一張有票息、可在清算系統自由買賣的新債券,而本質上是一張登記制的資產憑證。資產支持工具由獨立特殊目的公司(orphan SPV)發行。表三中的項目剩餘現金會先扣除項目貸款、開支、稅項及管理費等,並經控股鏈上繳至指定帳戶後,由 SPV 按比例分派予憑證持有人。
表三:支持憑證的項目
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項目 |
位置 |
權益 |
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力高雍泉府 |
山東德州 |
60% |
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君逸府 |
安徽六安 |
99% |
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文心廣場 |
安徽六安 |
49% |
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仟喜薈廣場 |
福建莆田 |
70% |
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雍璽台 |
湖南湘潭 |
35% |
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江山樾 |
湖南株洲 |
51% |
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資料來源:公司公告,奕豐金融編纂 |
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表四:「最低累計分派」目標
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觀察期結束(該財年結束後約 90 日) |
最低累計分派 (人民幣) |
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2029 |
10.39 億 |
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2030 |
18.12 億 |
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2031 |
21.40 億 |
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2032 |
21.63 億 |
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2033 |
22.22 億 |
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資料來源:公司公告,奕豐金融編纂 |
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選項2:現金
2A 多 0.5 美元,但其中 1 美元要等待約一年,視乎公司屆時能否兌現。2B 則全部在生效日(未定)收妥。2A 與2B 合計,可分配金額上限為 11.5 億美元。超額認購按比例削減,超出部分改配選項一。相信選擇選項2的人數較多,不一定能全數獲分配。
短評
力高是次方案對債權人偏苛刻。選項一並無名義上的本金撇減,但即使最低累計分派的約22.22 億元人民幣全部兌現,亦只佔未償還本金約14%。而且,文件未公布六個項目的獨立估值,力高亦未提供擔保,分派不確定性偏高。
選項二每 100 美元可分配金額只換 2.5 至 3 美元現金,相當於可分配金額被削減約 97% 至 97.5%,且兩項合計上限僅 11.5 億美元可分配金額。
與近期同業相比,花樣年、旭輝、合景仍保留新債券、可換股工具或可對價的香港項目權益。力高沒有發行新票息債、沒有轉股,主體是非一線城市項目的資產憑證。0.175% 的重組計劃同意費亦處於近年同類方案的偏低水平。整體而言,不論選擇現金或憑證,可合理的預期回收價值均非常低。
風險披露聲明
投資債券的主要風險
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投資高收益債券的主要風險
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| 具有某些特點的債券 某些債券可能別具特點及風險,投資時須格外注意。這些債券包括:
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附註
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