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內容重點：
- 第四次加息，未示見頂。RBA於9月29日加息25個基點至4.60%，為今年第四次（2026年累計100個基點），利率回到2011年以來高位。總裁布洛克（Michele Bullock）未排除進一步收緊，意味每次議息會議均有可能行動。
- 通脹不肯回落。8月整體CPI按年再升至4.0%，高於7月的3.5%，主要由能源及商品價格帶動。截尾均值穩守3.6%；RBA預計核心通脹要到2027年中才會回落至3%以下。經濟有疲弱跡象。8月家庭支出持平，可選消費支出下跌0.3%。失業率升至4.6%，私營部門工資增長放緩至3.1%，為2022年中以來最弱。
- 我們認為孳息率或許接近頂部。政策已略為緊縮，需求正在降溫，因此傾向RBA按兵不動。但若第三季CPI顯示核心通脹黏性持續，則仍有可能再加息一次。
- 我們認為，短年期債券提供尚可的票息，存續期風險有限。長債在增長進一步轉弱時可受惠，但鑑於全球期限溢價風險，宜逐步建倉，不宜一次過押注。
會議大致發生了什麼?
澳聯儲理事會一致通過，將現金利率目標由4.35%上調至4.60%，結束連續兩次會議的暫停，2026年累計收緊100個基點。記者會上，布洛克措辭立場中立，但沒有表示本輪周期已經結束，以下為其重點：
• 理事會只討論維持不變或加息25個基點，並無討論加息50個基點，可見理事會温和而非激進控息。
• 通脹風險仍在累積。中東衝突對通脹影響已被反映，然而另外兩項（人工智能帶動的需求、國內產能限制）正在形成。布洛克警告，通脹壓力或較預期持續更久。
• 布洛克重申有需要時會再加息，但也表示政策已經具限制性，若通脹回落未必需要進一步加息。
• 是次措辭沒有前瞻指引。她拒絕表明4.60%是否見頂，每次會議都保持開放。
• 基準情境不包含衰退。目標是壓低過剩需求，而不是把經濟推進衰退。
理事會會議紀要將於稍後公布，屆時可見維持不變及支持加息一次的票數分布。
整體通脹加速，核心分部具黏性，為是次加息的主因
理事會表示，8月點出的部分上行風險正在兌現：
• 能源。中東衝突擴大，能源價格已遠高於8月預測假設，燃油成本正傳導至其他價格。
• 人工智能推高商品價格。人工智能相關需求正在抬升全球科技商品價格。
• 國內產能。RBA聯絡調查顯示，企業面對成本壓力，已經或計劃提價。
• 核心通脹黏著。7月整體CPI按年回落至3.5%，但截尾均值仍維持3.6%。
8月整體通脹由7月的按年3.5%回升至按年4.0%，由商品及能源價格反彈帶動。核心通脹自3月以來亦已上升，至今未有鬆動。
然而，進口商品通脹在3月油價衝擊後急回，由4.5%降至6月的1.5%低位，其後開始逆轉，7月升至1.7%，8月再升至2.9%（見表一）。
值得注意的是，必需品通脹在上升，可選消費通脹則在回落。
表一：澳洲CPI變動（按年）
| 指標（按年） | 2026年3月 | 2026年6月 | 2026年7月 | 2026年8月 |
| 整體 | 4.60% | 3.80% | 3.50% | 4.00% |
| 截尾均值 | 3.30% | 3.60% | 3.60% | 3.60% |
| 商品 | 5.50% | 3.50% | 3.20% | 4.20% |
| 服務 | 3.60% | 4.00% | 3.70% | 3.70% |
| 可選消費 | 3.20% | 3.30% | 3.10% | 3.00% |
| 必需消費 | 5.50% | 4.00% | 3.70% | 4.70% |
| 可貿易品（外來驅動） | 4.50% | 1.50% | 1.70% | 2.90% |
| 非可貿易品（本地驅動） | 4.60% | 4.90% | 4.40% | 4.50% |
| 資料來源：澳洲統計局、奕豐金融編纂 數據截至2026年8月31日 |
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分項來看，不少價格壓力需要時間才會顯現。租金取決於房屋供應，而加息往往會壓低供應；教育、醫療及保險價格則有滯後定價或指數調整。勞動密集服務應會隨勞動市場轉鬆而放緩，但過程緩慢（見表二）。
這與RBA自身預測相符：截尾均值要到2027年中才會降至3%以下。
表二：CPI分項變動（節選，按年）
| 分項 | CPI權重 | 2026年5月 | 6月 | 7月 | 8月 | 驅動因素 | 趨勢 |
| 本地服務（工資驅動） | |||||||
| 外出用膳及外賣 | 7.14% | 4.00% | 4.00% | 4.50% | 4.10% | 工資 | 回軟 |
| 醫療及醫院服務 | 5.03% | 5.00% | 5.00% | 4.90% | 5.10% | 工資／指數調整 | 具黏性，略升 |
| 個人護理 | 1.05% | 3.80% | 4.20% | 4.40% | 4.60% | 工資 | 上升 |
| 住房 | |||||||
| 新建住宅 | 7.59% | 5.60% | 5.80% | 5.70% | 5.40% | 建築成本 | 回軟 |
| 租金 | 6.61% | 3.60% | 3.60% | 3.60% | 3.60% | 房屋供應 | 具黏性 |
| 公共事務 | |||||||
| 教育 | 4.69% | 4.80% | 4.80% | 4.80% | 4.70% | 年度學費重置 | 具黏性 |
| 能源（波動） | |||||||
| 汽車燃油 | 3.35% | 7.70% | -7.30% | -0.40% | 13.50% | 油價／消費稅 | 急升 |
| 電力 | 1.84% | 21.10% | 22.40% | 6.10% | 13.20% | 補貼基數效應 | 波動（補貼時點） |
| 資料來源：澳洲統計局、奕豐金融編纂 數據截至2026年9月30日 |
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經濟：消費與就業正在轉軟
另一方面，我們觀察到澳洲經濟正漸轉弱。今年8月家庭支出持平，遜於市場預期的+0.4%；可選消費支出增長自5月以來逐月放緩（見表三）。
表三：家庭支出按月變動
| 家庭支出（按月） | 2026年5月 | 6月 | 7月 | 8月 |
| 總計 | 1.20% | 0.80% | 1.10% | 0.00% |
| 可選消費 | 2.00% | 1.20% | 1.00% | -0.30% |
| 必需消費 | -0.20% | 0.10% | 1.10% | 0.60% |
| 服務 | 2.60% | 0.60% | 1.50% | -0.30% |
| 資料來源：澳洲統計局每月家庭支出指標、奕豐金融編纂 數據截至2026年8月31日 |
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勞動市場亦見頹勢。失業率由6月的4.4%升至8月的4.6%，大致處於RBA眼中的合理水平。不過私營公司工資增長放緩至3.1%，為2022年中以來最弱。
8月通過的國家殘疾保險計劃（NDIS）改革，會對勞動市場構成進一步、但幅度有限的拖累。政府資助的護理服務一直是就業增長的主要來源之一；改革包括由10月起削減社會及社區參與預算，並由2027年起把中介開支削減30%，料將放緩該行業招聘。正如我們在2026年下半年展望所指出，影響應是漸進而非急劇，失業率會隨時間略為上移。
市場反應
市場預期RBA仍會加息。隔夜指數掉期（OIS）定價現金利率於2027年6月見頂約4.96%，相當於再加息約1.4次（見表四），其後年內略為回落。我們認為這未必成真，但下個月CPI公布將成關鍵。
表四：隔夜指數掉期隱含現金利率
| RBA會議 | 隱含現金利率 | 已定價加息次數（累計） |
| 2026 | 4.66% | 0.2 |
| 2026 | 4.70% | 0.4 |
| 2027 | 4.76% | 0.7 |
| 2027 | 4.85% | 1 |
| 2027 | 4.96% | 1.4 |
| 2027 | 4.91% | 1.3 |
| 資料來源：彭博、奕豐金融編纂 數據截至 2026年9月30日 |
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債券當日反彈，此前一個月則遭大幅拋售
決議後收益率全曲線下跌3至10個基點：加息已被完全定價，布洛克的鷹派立場也未超出預期。不過曲線仍較一個月前高出約30個基點；過去一周長端孳息率上升7至8個基點，跟隨聯儲局加息後的全球拋售（見表五）。
表五：澳洲主權債曲線變動（%）
| 期限 | 9月30日17:00 | 9月29日17:00 | 9月29日決議前 | 一週前 | 一個月前 |
| 3個月 | 4.71 | 4.67 | 4.67 | 4.68 | 4.63 |
| 1年 | 4.86 | 4.87 | 4.88 | 4.87 | 4.68 |
| 3年 | 4.94 | 4.97 | 5.02 | 4.99 | 4.66 |
| 5年 | 4.97 | 5.01 | 5.05 | 5.01 | 4.71 |
| 7年 | 5.11 | 5.14 | 5.19 | 5.12 | 4.85 |
| 10年 | 5.35 | 5.37 | 5.41 | 5.3 | 5.1 |
| 20年 | 5.7 | 5.71 | 5.74 | 5.63 | 5.51 |
| 30年 | 5.78 | 5.77 | 5.81 | 5.69 | 5.6 |
| 資料來源：彭博、奕豐金融編纂 數據截至2026年9月30日 |
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我們的看法
我們認為4.60%已處於或接近頂部，RBA或將按兵不動、讓此前的緊縮發揮作用，理由有三：
• 政策已經具限制性。今年四次加息已把利率推至略為緊縮的區間，布洛克本人亦承認這一點。
• 需求正在降溫。8月家庭支出停滯，可選消費下跌，多數首府城市樓價回落。
• 勞動市場轉鬆。失業率已升至4.6%，NDIS削減料會再添壓力。
話雖如此，下一步仍視數據而定，布洛克亦強調這一點。9月季度CPI將於10月28日公布，是11月3日會議的關鍵輸入；若數據顯示核心通脹仍在上升，或再加息一次。10月月度CPI將於11月下旬公布，並納入12月決定。綜合而言，我們認為現金利率見頂區間為4.60%至4.85%。
我們認為RBA已近周期尾聲，是次加息大機會為最後一次。不過核心通脹較我們預期更具黏性，因此不能再排除理事會為確保對沖通脹風險而再進一步加息的可能。
配置上，我們維持約短年期與中長年期的策略。兩端都較我們首次提出此判斷時更具吸引力。
短債（約1年期）提供尚可票息，存續期風險極低，適合作為現金管理、獲取穩定短線收入的避風港之一。
長債在經濟增長進一步轉弱時可受惠。以中期持有的投資者，亦可受惠於債券沿曲線向較短年期滾動收益（roll-down）帶來的額外價格升幅。不過長債宜逐步建倉而非一次過。即使RBA已處於或接近頂部，澳債長端收益率仍受全球期限溢價重定價影響，單靠本地數據無法完全對沖。
我們整合了一個集合了澳元短債及長債的列表，投資者可按照自己偏好選擇心水債券（見表六）。
表六：FSM精選澳元債券
| 債券 | 發行人 | 評級（標準普爾／惠譽） | 下次贖回／剩餘年期 | 價格 | 最差收益率 | 最低／後續投資額 |
| 短債 | ||||||
| ACGB 2.750% 21Nov2027 Govt (AUD) | 澳洲政府 | - / AAA | - / 1.1 | 97.7 | 4.88% | 1,000 / 1,000 |
| ACGB 2.250% 21May2028 Govt (AUD) | 澳洲政府 | - / AAA | - / 1.6 | 95.9 | 4.90% | 1,000 / 1,000 |
| 長債 | ||||||
| NAB 6.558% 12May2041 Corp (AUD) | 澳洲國民銀行 | - / A- | 9.6 / 14.6 | 98.1 | 6.73% | 1,000 / 1,000 |
| ANZ 6.124% 25Jul2039 Corp (AUD) | 澳新銀行 | - / A- | 7.8 / 12.8 | 97.0 | 6.61% | 1,000 / 1,000 |
| EBIUH 5.913% 18Jun2035 Corp (AUD) | Emirates NBD Bank PJSC | - / A+ | - / 8.7 | 96.8 | 6.40% | 10,000 / 10,000 |
| BPCEGP 6.5618% 12Jun2040 Corp (AUD) | BPCE SA | - / BBB+ | 8.7 / 13.7 | 96.0 | 7.13% | 1,000 / 1,000 |
| WOWAU 5.910% 29Nov2034 Corp (AUD) | Woolworths Group | - / - | 7.9 / 8.2 | 96.8 | 6.42% | 1,000 / 1,000 |
| NBNAUS 5.350% 06Mar2035 Qsov (AUD) | NBN Co Limited | - / AA+ | 8.2 / 8.5 | 94.9 | 6.12% | 10,000 / 10,000 |
| 可於實時債券平台Bondsupermart Live交易 | ||||||
| NOMURA 6.170% 16Apr2031 Corp (AUD) | 野村控股 | - / A- | - / 4.5 | 99.8 | 6.22% | 1,000 / 1,000 |
| ANVAU 6.4956% 04Feb2056 Corp (AUD) | AusNet Services Holdings | - / - | 9.1 / 29.3 | 95.13 | 6.90% | 1,000 / 1,000 |
| BACR 8.000% Perpetual Corp (AUD) | 巴克萊 | - / BBB- | 5.7 / - | 100.91 | 7.79% | 1,000 / 1,000 |
| TCV 5.250% 15Sep2038 Govt (AUD) | 維多利亞州政府 | - / AA+ | - / 11.9 | 92.42 | 6.15% | 1,000 / 1,000 |
| 資料來源：
Bondsupermart、奕豐金融編纂 數據截至2026年9月30日 |
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風險披露聲明
投資債券的主要風險
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投資高收益債券的主要風險
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| 具有某些特點的債券 某些債券可能別具特點及風險，投資時須格外注意。這些債券包括：
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附註
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